短短十多分钟，涨停从微跌上升到直线，3月1日的盘中武昌鱼()再次闹事。

这已经不是公司第一次引起市场的关注了。自去年9月以来，由于宜昌长进投资和武汉联福达的到来，公司股价在短短2个月内从8元飙升至最高的24.5元/股，涨幅达200%，成为二级市场著名的妖股。

在吸引资金追逐的同时，武昌鱼的恶气也引来了质疑。宜昌长进投资和武汉联福达被曝与纳斯达克上市公司黄金珠宝的实际控制人贾志红有很多关联，两人都收到了中国证监会的调查通知。

虽然调查结果尚未公布，但《21世纪经济报道》记者从一位熟悉湖北资本市场的人士处了解到，宜昌长进投资与武汉联福达、贾志红的关系并不简单，这一次增持和标语牌都是经过精心策划的。

值得注意的是，最近监管部门在上市公司中屡屡拳打蛮夷，前海人寿和恒大人寿相继被罚款。武昌鱼的两个标语牌收到证监会2月8日的调查通知已经一个多月了。武昌鱼会在牙尖下“游”到哪里？

妖股的诱惑

在没有利好消息的情况下，武昌鱼3月1日涨停强势，收于人民币/股。

这不是武昌鱼第一次吸引资金了。主要从事水产品养殖的武昌鱼位于湖北鄂州，其二级市场表现一直波澜不惊。上市16年，公司净利润一直徘徊在勉强盈利和巨额亏损之间，但宜昌长进投资的到来，让它成为二级市场的明星。

2016年9月21日至9月23日，宜昌长进投资通过集中竞价交易系统买入1万股，占公司总股本的5%，并披露未来6个月计划继续增持不低于1万股。一旦承诺兑现，其持股比例将接近第二张标语牌的红线。

9月29日至10月10日，宜昌长进投资迅速购入万股，成交额万元，持有上市公司总股本的7.02%。

这时，其他部队也在行动。武昌鱼半年报显示，武汉联福达在报告期内也增持股份，占比4.85%。此外，武汉联福达还向杨青、李冰清、王玲等五人推荐了五常鱼股，截至2016年9月底，他们共持有人民币万元，占上市公司总股本的%。

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经交易所查询，武汉联福达披露了与上述五人的一致行动关系，并最终承认与宜昌长津投资签订了《一致行动协议》，形成标语牌联盟，想要拿下武昌鱼的控制权。

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如果宜昌长进投资完成，武汉联福达持股，则至少持有武昌鱼%的股份，几乎等于目前大股东华普集团20.77%的持股比例。

这个消息一出，武昌鱼就成了妖，股价从10月24日复盘开始，连续五天飙升至24.5元/股。

a股上市公司有3000多家。为什么武昌鱼会被基金选中？武汉证券市场一位分析师认为，武昌鱼的业绩长期处于亏损边缘，重组改造或借壳是最合适的出路；另外，武昌鱼是上交所难得的壳资源，比其他壳资源更有吸引力。

据上述人士透露，尽管近期IPO有提速迹象，但消化目前排队的六百多家企业，至少还需要一年时间。但在当前宏观经济下行压力下，企业能否先上市，关系到能否抓住先机。

值得注意的是，武汉联福达的协同行动，都与安抚的目的有关，都是在监管部门的压力下一步步吐露的。上交所为此发了三封询证函，这也使得外界

从默默无闻到恶灵，武昌鱼的妖变引发了对二级市场的追逐；但令市场更加震惊的是宜昌长进投资、武汉联富达和贾志红之间密不可分的关系。

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宜昌长进投资和武汉联福达已公开承认与贾志红在就业和商业合作方面的交叉关系。据悉，宜昌长进投资的主要股东是长安信托。根据宜昌长进投资2016年10月21日对上交所询证函的回复，长安信托于2016年5月投资成立宜昌长安万晶电缆投资管理有限公司，长安万晶公司发起成立长安金线投资合伙(有限合伙)，作为执行合伙人，武汉顺天意投资管理有限公司作为长安金的有限合伙人。长安金投宜昌信通电缆有限公司，信通电缆贾志红法定代表人、监事李欣由顺天公司推荐。

武汉联富达也坦言，自然人陈炜是公司的大股东，陈炜和贾志红是多年的朋友。他们早年对黄金珠宝进行了金融投资(投资已撤回)，现在与黄金珠宝的实际控制人贾志红有业务合作。

据公开信息，武汉联福达股东李欣和贾志红均在宜昌新通电缆有限公司工作(李欣担任监事)。对此，武汉联福达表示，他们是多年的老朋友，但除了在宜昌信通电缆有限公司担任监事外，没有交叉工作和一致行动的关系.

在增持资金方面，宜昌长进投资表示，来自LP投资人长安信托和烟台英硕贸易有限公司，其中烟台英硕贸易有限公司由其股东刘浩和廖祥宇个人资金出资；武汉联福达表示，公司资金主要来源于股东自有和自筹资金，不使用杠杆资金。和宜昌长进投资不是同一个背景基金。

真相可能远非简单。《21世纪经济报道》记者从权威渠道了解到，武汉联福达收购汉商集团子公司债权的资金来源也来了

自于金凰珠宝名下。

据悉，汉商集团控股子公司武汉国际会展中心股份有限公司与中国信达资产管理股份有限公司湖北省分公司由于历史原因造成借贷纠纷。2016年3月25日信达湖北分公司在淘宝网资产竞价网络平台将两项相关债权挂牌拍卖，淘宝网挂牌的评估价为9188.36万元，起拍价和最终成交价为1.175亿元，而接盘方正是武汉联富达。

市场上的另一种说法则是，在期货的重金属市场，有的资金方会拿出部分资金，然后联合其他机构配资后设立一只基金，此后购买黄金后再将其抵押给银行，形成一定的杠杆效应，聚集更多的资金，可以挪作他用，而这也是比较传统的期货市场的操作手法，但具体贾志宏是否也采用了这种手法，还需监管部门的调查。

根据21世纪经济报道记者调查，武汉联富达的办公地点颇为神秘。全国信息登记查询系统资料显示，武汉联富达注册地址为武汉市江岸区黄浦科技园特15号。在地图上，其位于江岸区金凰路与石桥一路附近，而这一位置正是金凰珠宝的办公地址所在，这一区域也是武汉市的一个老的经济开发区，一度是武汉市招商引资的热门科技园，但随着武汉市政策的转移，东湖新技术开发区和沌口经济开发区的发展壮大，黄浦科技园对资本的吸引力越来越小。金凰珠宝属于其中相对排名靠前的企业。

日前，21世纪经济报道记者来到此处，寻找黄浦科技园特15号的地址，但询问多人后，并未找到这一地址。一位原住民透露，金凰珠宝所在的区域比较庞大，可能覆盖武汉联富达所注册的地址，但具体在何处，自己并未听说过。

　　为壳而来或另有所图？

面对联合举牌方的步步紧逼，武昌鱼控股股东北京华普也曾表示反对，认为“相关股东举牌且接近控股股东持股比例的行为，已经严重干扰了上市公司的发展节奏。”不过据公司去年三季报，华普产业持股仍为20.77%，没有任何变化。

有观点认为其自身的状况堪忧，或将难以行动。武昌鱼2016年半年报数据显示，北京华普所持有的武昌鱼1.05亿股已经全部冻结；同时，北京华普自己的股权也被其控制人翦英海质押。资料显示，2015年5月25日，翦英海将其拥有的北京华普2.8亿元股权数额全部质押给中融国际信托。

而武汉联富达频繁增持后，北京华普方面曾联络21世纪经济报道记者，联富达的增持速度比预想的快，公司已想了诸多办法尽可能不丢掉大股东的位置。但当时的股价已经被抬得太高，时间也很紧迫，公司方面有一定的难度。

控股方按兵不动，联合举牌方则越来越高调。去年10月21日晚间，武昌鱼发布对上交所第三封问询函的回复公告，在回复函中，宜昌长金投资称：有意通过股份增持或其他形式成为武昌鱼控股股东，谋求上市公司控制权，以便于宜昌长金投资通过武昌鱼的资本市场平台，进行产融结合运作。

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宜昌长金投资方毫不掩饰其“野心”。其在回复函中明确表示，将在配置优质产业资产、优化上市公司最新资讯武昌鱼相关报道资产结构的同时，提振武昌鱼的经营业绩和资本市场表现，充分发挥资本市场优化资源配置的作用，为各股东创造价值。

明确与武汉联富达等达成一致行动人之后，宜昌长金投资去年底多次接受媒体采访时高调表示，有决心拿下武昌鱼的控股权。

对于这一说法，也有业内人士存在质疑，认为增持及举牌的最终目的只是为了拉升股价。这主要是因为在未及时披露一致行动人的同时，联富达的多个一致行动人曾进行了多次减持。根据武昌鱼披露的权益变动信息，2016年9月28日至30日期间，股东李冰清减持362万元，按增减持均价计算获利约102万元。9月26日至28日，另一名股东望灵减持5733万元，按增减持均价计算获利约1809万元。被确认为一致行动人的7方股东中，除宜昌长金投资外，另6方股东后续在持股比例达5%后也仍继续操作，在增持3764万股的同时，还减持1119万股。

“先通过多个账户累计持股潜伏，然后利用另外的公司继续持股并对外公告增持计划，客观上会影响股价继续上升。”一位资本市场资深人士则表示，这些股东方间的一致行动人关系也是在交易所步步进逼的状况下才出来确认，观察武昌鱼的交易过程，也有逆向操作的情况，这是一种比较传统的证券操作手法，可能会涉嫌违规。

事实上，自去年10月以来，宜昌长金投资的增持步伐放缓。据公司今年2月3日晚间公告，截至1月26日，宜昌长金投资已增持武昌鱼股份1271万股，增持比例为总股本的2.50%，增持股份数量达到增持计划的50%。宜昌长金投资及一致行动人目前共持有公司17.87%股权。

这意味着，自10月10日到1月26日，三个半月时间宜昌长金投资产仅增持武昌鱼约245万股。

有消息称，贾志宏早在十多年前就是一位“股神”，金凰珠宝起家时的本金主要是来源于他的炒股收益。有媒体调查发现，2002年成立时，金凰珠宝的发起人贾志宏曾以个人名义购置一个多亿元的机器设备及原材料，10多年前的这笔过亿的启动资金竟全部是其炒股所得。但一位接近武汉联富达的人士对21世纪经济报道记者透露，贾志宏发起设立金凰珠宝时，很有可能并非是货币发起，而是以设备评估值发起，当时的贾志宏从国外购买一批二手设备，号称估值一亿多元。不过，这一说法并未得到贾志宏方面的证实。

　　武昌鱼何去何从？

截至3月10日收盘，武昌鱼报收14.82元/股。这一价格相比其去年6月份的6元/股左右，已经大涨超100%，但若与其去年11月份风光时期的最高价24.5元/股相比，则相去甚远。

大起大落的武昌鱼，未来或将继续波涛汹涌。因为高调的举牌以及错综复杂的关联关系，公司引起了监管部门的关注。继去年武昌鱼连收上交所三封问询函之后，今年2月初证监会对公司相关股东进行调查。

2月8日，武昌鱼分别收到股东武汉联富达投资管理有限公司、宜昌市长金股权投资合伙企业(有限合伙)转发来的《中国证券监督管理委员会调查通知书》称，因调查需要，根据有关规定，证监会决定向联富达和宜昌长金投资调查了解相关情况。

　　截至发稿，调查结果尚未公布。

不过，持续的控制权之争，显然对公司的经营不利。目前公司控股权岌岌可危，若进一步增持，大股东并不具备资金实力，若一味按兵不动，可能公司真的会易主，大股东左右为难。控股权不稳亦会导致公司上下人心涣散。

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当前，武昌鱼的保壳压力与日俱增。据悉，继2015年亏损3584.89万后，该公司预计2016年度又继续亏损，亏损金额在3000万元至3600万元之间。

按照《股票上市规则》，最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值，公司股票将在2016年度报告披露后被实施退市风险警示的特别处理(即被带上“*ST”的帽子)，提示实施风险警示后公司股票将在风险警示板交易。

当下武汉联富达及其一致行动人所持有股票无法买卖，这起先增持再结为一致行动人的个案正在等待最终的调查结果出炉。

(责任编辑：DF319)

武昌鱼隐秘股东链条调查 武昌鱼隐秘股东链条调查  联富达增持

“联福达的计划是从汉商集团的子公司购买债转股。方向可能是继续一层一层的渗透到汉商集团，但是这个过程太曲折，很难成功。”湖北一位当地老兵告诉《21世纪经济报道》记者。

在监管更加严格的背景下，上交所对湖北武昌鱼股份有限公司(以下简称“武昌鱼”)进行了各级施压，使得武昌鱼联福达新的第二大股东成为市场热点，其增持武昌鱼背后的资金来源也被纳斯达克上市公司黄金珠宝的媒体指出。

同时，联福达公司还与湖北另一家上市公司即汉商集团有限公司(以下简称汉商集团)的债权人进行了债务交易。《21世纪经济报道》从权威渠道获悉，联福达公司以黄金珠宝的名义收购了汉商集团子公司的债权。然而，联福达公司和黄金珠宝尚未对此声明做出回应。

“联福达的计划是从汉商集团的子公司购买债转股。方向可能是继续一层一层的渗透到汉商集团，但是这个过程太曲折，很难成功。”湖北当地一位资深人士对《21世纪经济报道》表示，汉商集团目前的大股东控股权意愿强烈，不会轻易转让控股权，但此次债务交易会给汉商集团带来一定的业绩压力。然而，联福达公司的许多举措使得其资本布局有些隐秘。

北京史静(武汉)律师事务所联合创始人、证券事务部主任欧灿辉向《21世纪经济报道》表示，根据武昌鱼披露的信息，联福达增持武昌鱼过程中的一致行动等信息披露不及时，存在违规嫌疑。

债务交易

汉商集团与联富达的关联源于武汉国际会展中心有限公司(以下简称“会展公司”)的一笔债务交易。

根据汉商集团的公告数据，武汉国际会展中心是会展公司的核心资产。2001年，它在项目建设过程中遇到资金缺口。此后，会展公司先后向交通银行江安支行借款5000万元，向中国银行江汉支行借款2970万元，两笔借款共计7970万元，贷款期限为一年。此后，贷款分别于2002年和2003年展期两次，新贷款用于偿还旧贷款。

但由于会展中心总投资达9.7亿元，项目投资较大，项目建设投资超出政府预算3.2亿元，导致前期项目拖欠等问题太多，且项目尚未办理工程竣工验收手续，除主体建筑外未取得房产证和部分土地证。在这样的困境下，会展中心无法偿还银行贷款本息。

2013年和2014年，交通银行和中国银行分别与信达湖北分行签订《债权转让协议》，将上述会展中心的债权以极低的价格转让给信达湖北分行作为本行不良资金。

会展中心本来打算回购这部分债权，出价8000万，但信达公司没有接受这个价格建议。2016年3月25日，信达湖北分公司在淘宝的资产竞价网络平台上拍卖了这两笔债权，起拍价和最终成交价均为1亿元。在拍卖过程中，除交易方外，没有其他竞买人参与拍卖，信达公司也从此次交易中受益匪浅。

但拍卖结束后，信达公司并未披露竞买人，直到9月2日，也就是一个多月后，信达公司才披露已将这两项债权转让给武汉联福达投资管理有限公司(以下简称“联福达公司”)。

“这种交易方式是有缺陷的。”上述知情人士表示，根据法律法规，在此类资产的交易过程中，应对投标人进行尽职调查，

根据上述人士的了解，联富达计划购买这部分债权，等待实施债转股，以获得展览公司的股权。最终方向可能会逐渐渗透到上市公司层面。“但汉商集团的大股东一直控制着上市公司的控股权。严格来说，不会出售控股权，联富达的计划很难实现。”事实上，在此之前，扎尔集团及其实际控制人阎志也计划赢得汉商集团的控股权，“但最终成为该公司的另一名股东”。

此举也会给汉商集团带来很多不利影响。根据公司财报数据，截至今年6月底，汉商集团收入4.77亿元，同比下降4.36%，而归属于上市公司的净利润为1万元，同比下降%。按照这个计算，公司的净利润率只有1.12%。

现在会展中心的这笔债务交易也增加了公司业绩的压力。根据公司数据，截至2016年半年报，展览公司债务本金7970万元，按照相关财务制度计提利息合计1万元，本息合计1万元。根据法院判决，会展公司应支付的诉讼本息共计人民币万元，也就是说后续会展中心将补足应付利息人民币万元，计入——利息科目的财务费用。汉商集团承认，这将对会展中心的损益和公司的合并报表产生影响。

秘密交易引起监管机构的关注

在股价翻倍的情况下，联福达参与武昌鱼的交易过程也引起了监管部门的关注。

根据上交所此前发布的信息，截至2016年9月初，武汉联福达、杨青、李炳清、贾森、王玲、刘浩、夏志勇、胡青、李青、廖祥羽、肖平、徐刚、于敏等13名股东账户存在关联，涉嫌构成一致行动。

2016年9月21日至2016年9月23日，宜昌长进股权投资合伙(有限合伙)通过上海证券交易所集中竞价交易系统持有武昌鱼的非限制性流通股，占武昌鱼总股本的5%。

武昌鱼的14名新股东被交易所列为涉嫌一致行动，经交易所施压后，武昌鱼才两次确认7名股东的一致行动关系。即联富达、杨青、李炳清、王玲、夏志勇、胡青、长进投资，7名股东有

合计对武昌鱼持有股份%，但武昌鱼当前大股东华普集团的持股比例仅为20.77%。此外，长金投资还对外表示将继续增持5%，若后续这一计划继续实施的话，将直接威胁华普集团大股东地位。

在未及时披露一致行动人的同时，联富达及其一致行动人还进行了多次减持。根据武昌鱼披露的权益变动信息，9月28日至30日期间，股东李冰清减持362万元，按增减持均价计算获利约102万元。9月26日至28日，另一名股东望灵减持5733万元，按增减持均价计算获利约1809万元。被确认为一致行动人的7方股东中，除长金投资外，另6方股东后续在持股比例达5%后也仍继续操作，在增持3764万股的同时，还减持1119万股。

“先通过多个账户累计持股潜伏，然后利用另外的公司继续持股并对外公告增持计划，客观上可以做到让股价继续拉升的作用，而减持部分股份获得收益。”一位资本市场资深人士则表示，这些股东方间的一致行动人关系也是在交易所步步进逼的状况下才出来确认，观察武昌鱼的交易过程，也有逆向操作的情况，这是一种比较传统的证券操作手法，可能会涉嫌违规操纵市场。

上交所发布的最新问询函中还透露，媒体报道称，宜昌长金投资执行合伙人委派代表程万里、武汉联富达的董事兼总经理李欣、自然人戚景赞、武汉联富达的法定代表人兼董事长和控股股东陈炜、金凰珠宝的法定代表人兼董事长和总经理贾志宏等相互之间，存在交叉任职、共同投资等一致行动或关联关系，有更多线索足以证实看似不相干的两股势力实为同一背景的资金等。上交所要求武昌鱼方面进一步披露。

“目前购买武昌鱼方面的资金情况尚不明确，但联富达此前与汉商集团旗下会展中心债权交易的过程中，资金购买来自于金凰珠宝方面的账户。”上述知情人士透露，联富达公司与金凰珠宝之间的关系值得关注。

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