海王生物相关文章最新报道

admin 2023-12-28 16:13:55 举报

海王生物相关文章最新报道与海王生物

自新冠肺炎爆发肺炎以来，许多上市制药公司受到资本市场的疯狂追捧，王海生物()就是其中之一，其股价在短短9个交易日内翻了一番。

王海生物是一家以药品批发为核心业务的上市公司，不生产市场上疯狂的疫苗产品。即使其子公司生产与疫情相关的利巴韦林注射液和口罩，但这两种产品的销量极小，即使在疫情下增长数倍，也不会对上市公司的业绩产生重大影响。

这是一轮没有基本面支撑的疯狂炒作，上市公司也有刻意迎合市场炒作的嫌疑。疯狂炒作之后，之前被深度锁定的王海生物员工持股计划，选择立即高位套现，说明内部人对上市公司的未来信心不足。

从运营方面来看，王海生物上市以来的大部分时间里，净资产收益率都处于较低水平，融资优于分红，管理层的运营能力值得怀疑。同时，公司账面上有巨大的应收账款和商誉，财务风险不容忽视。

无厘头暴涨

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自从新冠肺炎爆发肺炎以来，王海生物一直受到市场的追捧。股价从2019年12月30日的收盘价3.39元迅速上涨至2020年2月7日的最高价7.76元，短短一个月最高涨幅高达%，总市值从94亿元迅速膨胀至214亿元。

至于股价大涨，市场认为王海生物是肺炎疫苗概念股。然而，这与事实完全不符。

根据2019年年中报告，王海生物于1998年12月18日上市，多年来致力于医药行业的发展。目前，已形成医药R&D、医药产业、医药商业流通等产业平台。2019年上半年，公司实现收入亿元，其中医药流通、医药制造、食品保健品和医疗器械收入分别为亿元、2.74亿元、3.49亿元和亿元。

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在药品制造领域，公司以心脑线和肿瘤线的发展为主导，以非处方药和处方药的战略互补发展为基础，拥有大容量注射剂、小容量注射剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液等10余种剂型，近500项药品注册审批，200多个品种入选《国家医疗保险目录》(2019年版)。

这些介绍表明，王海生物的核心业务是医药流通，不从事疫苗生产。对此，王海生物在1月22日发布的股票异常波动公告中也予以否认，称该公司没有生产相关疫苗或检测试剂。

2月4日和2月7日，王海生物连续发布两次股票异常波动公告，再次表示公司近日未发现公开媒体报道的可能或已经对公司股票交易价格产生重大影响的重大未披露信息。

以上三条公告已经说明，这轮上涨完全是无稽之谈跟随市场走势，没有基本面支撑。

此外，需要注意的是，与第一次变更公告相比，王海生物在第三次变更公告中披露了一些新的信息。

根据第三次变更公告，根据国家健康与福利委员会2020年2月5日在其网站上披露的《关于印发新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第五版)的通知》，使用利巴韦林作为治疗的推荐药物。福州王海福耀药业有限公司是该公司的子公司，生产利巴韦林注射液。2018年和2019年，该药的销售额分别约为120万元和103万元。公司将积极响应防疫需求，组织生产。

显然利巴韦林对Neptune Bio性能的影响完全可以忽略，但为什么要刻意做补充披露呢？这背后，不排除上市公司有迎合市场投机的嫌疑。

除了公告，2月3日，生物还通过佘回答了投资者的提问

根据王海生物2019年的年中报告，上市公司持有李亢医疗40%的股权。李亢医疗2019年上半年的收入和净利润分别为3743万元和168万元。在肺炎疫情下，即使李亢医疗的业绩提高数倍，也不会对王海生物的业绩产生重大影响。

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2018年和2019年前三季度，王海生物的净利润分别为4.15亿元和3.66亿元。

内部人士在高位兑现

王海生物股价飙升后，公司内部人士立即选择高位套现。

2月7日，王海生物宣布，2017年第一个员工持股计划持有的公司股份已全部通过二级市场集中竞价出售。这次减持的股数是3831万股，减持时间是2月6日。按当日收盘价7.05元/股计算，减持总额为2.7亿元。

公告称，上述员工持股计划设立于2017年，当年12月5日“云南国际信托有限公司-王海生物员工持股计划集合资金信托计划”购买上市公司3831万股。当日王海生物收盘价为5.99元/股，购买成本为2.29亿元。

购买员工持股计划后，公司股价一路下跌，于2018年10月30日达到近几年的新低2.73元/股，低于购买价格。进入2019年后，公司股价大部分时间在3元左右，全年最高价也没有超过3.73元/股。

很明显，如果疫情期间没有疯狂炒作，上述员工持股计划还是会深陷其中。换句话说，这一轮炒作给了公司内部的员工摆脱套的机会。当这个机会到来时，内部人士毫不犹豫地选择套现离场，这也从侧面表明他们对上市公司的未来缺乏信心。

同时，王海生物控股股东面临的高质押压力得到明显缓解。

王海生物于2019年11月27日发布的最新质押公告称，截至公告日，控股股东，

深圳海王集团股份有限公司(下称“海王集团”)合计质押上市公司股份数量为亿股，占其合计持有公司股份数量的比例为%，占公司总股本的%。

这也就意味着，海王生物控股股东已经将几乎所有股份给质押出去了，高质押风险不容忽视。

股票质押贷款属高风险贷款业务，为控制股价波动带来的未能偿付风险，质押方往往会设立警戒线和平仓线，警戒线一般为150%-170%，平仓线一般为130%-150%，部分较为激进的券商警戒线、平仓线甚至设置为140%、120%。警戒线和平仓线的计算公式为“(质押证券市值)/(融资额+利息+其他费用)”，如果按照“40%的质押率、8%的利率、1年的平均到期期限以及160%的警戒线和140%的平仓线”计算，达到警戒线和平仓线的质押市值的下跌幅度分别为23.2%和32.8%。

　　显而易见，这轮炒作变相拯救了海王生物的控股股东。

经营能力差

医药和医疗器械流通是海王生物的核心主业，这算不上一个好生意，不仅毛利率低，而且需要向上游垫资，资金投入大，吃力不讨好。

ROE是衡量经营能力的核心指标。根据Wind资讯，自2001年以来，海王生物扣非加权ROE只在2016-2017年超过10%，分别为%、12.62%，而在其余年份均在10%以下，其中还有个别年份为负值。时至今日，其ROE仍未有显著改善，2018年和2019年前三季度分别为1.56%、6%。

海王生物ROE常年维持在偏低水平，固然有其生意属性本身不太好的客观原因，但其管理层的经营能力恐怕也难辞其咎。比如，同行业中的国药一致(000028.SZ)自2005年以来的扣非加权ROE均在10%以上，其中不少年份达到了20%以上的水平。

海王生物1998年上市以来，包括IPO在内，公司股权融资额累计50.37亿元。

　　值得注意的是，海王生物目前还有一个尚未实施的定增计划。

2019年6月26日，上市公司发布公告称，公司拟采取询价发行方式非公开发行股票，募集资金总额不超过25亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟偿还银行贷款和补充流动资金，目前处于证监会审核阶段。

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债务方面，海王生物资产负债率常年维持在高位水平，2019年三季度末高达79.98%，其中短期借款、长期借款、应付债券分别为86.43亿元、7980万元、29.53亿元，有息负债合计116.76亿元，2019年前三季度财务费用高达7.13亿元，是当期净利润的1.95倍。

相比巨额融资，海王生物在分红方面却是少的可怜。上市21年以来，公司只有4年进行过分红，累计分红额只有2.75亿元，占累计净利润的比例只有12.27%，更是远远少于融资额。

　　应收账款高悬

2019年三季度末，海王生物应收账款账面价值高达180.96亿元，占总资产的比例为45.5%。Wind资讯显示，2016-2018年，公司应收账款周转天数分别为166天、153天、155天。

海王生物主业是医疗商业批发，同行业内龙头上市公司有国药控股(01099.HK)、华润医药(03320.HK)、上海医药(601607.SH)，这三家上市公司2018年收入分别为3445亿元、1678.31亿元、1590.84亿元，2018年应收账款周转天数分别为95.06天、100.39天、83.2天。

前后对比可以发现，海王生物应收账款周转天数远远高于同行水平，表明其采取了非常激进的销售政策来提振收入。与此同时，海王生物在坏账计提方面也采取了激进的会计政策。

根据2018年报附注披露，海王生物按账龄分析法计提坏账准备的应收账款余额总共有191.21亿元，其中1年以内的应收账款余额为181.49亿元。然而，奇怪的是，上市公司对这接近200亿元的应收账款，却没有计提任何的减值准备。

反观同行业中A股上市公司上海医药，其2018年年末6个月以内和6-12个月的应收账款账面余额分别为379.75亿元、46.66亿元，计提坏账准备比例分别为0.87%、7.76%，计提的坏账准备分别为3.3亿元、3.62亿元。

很显然，海王生物的应收账款坏账计提政策要比上海医药激进的多。如果粗略按照海王生物相关文章最新报道1%坏账计提比例计算，那么海王生物应该对2018年年末1年以内的应收账款计提1.81亿元的坏账准备，占当年净利润的比例高达43.61%。

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事实上，这还只是1年以内的，海王生物对1-2年、2-3年、3年以上的坏账计提比例分别为10%、20%、100%，而上海医药对1-2年和2年以上的计提比例分别为63.63%、100%，前者仍然是激进的多。

按照年报披露，海王生物2018年末1-2年和2-3年的应收账款账面余额分别为8.28亿元、7297万元。如果按照上海医药的计提比例计算，那么海王生物还需要多计提的坏账准备分别为4.44亿元、5838万元，加上前面1年以内的合计高达6.84亿元，比2018年的净利润还要多出来接近3亿元。

除了应收账款以外，海王生物账面上还有巨额商誉，2019年三季度末有38.4亿元。具体来看，公司商誉由高达80个左右的标的资产构成，其中金额最大的是山东康诺盛世医药有限公司(下称“康诺盛世”)，对应的商誉金额为3.96亿元。

　　这项标的资产由上市公司2017年收购而来。

公告披露，康诺盛世2015年和2016年1-11月的收入分别为14.92亿元、14.52亿元，截至2016年11月30日总资产和净资产分别为11.37亿元、0.32亿元。奇怪的是，这份公告并没有披露标的资产的净利润情况。

半个月之后，海王生物针对这笔收购发布了补充公告，相比第一份公告有三处重大变化。第一处变化是，标的资产2015年和2016年1-11月收入分别更改为15.75亿元、14.47亿元；第二处变化是，标的资产截至2016年11月30日的总资产和净资产分别变更为12.14亿元、0.61亿元；第三处变化是，补充披露了标的资产的净利润，2015年和2016年1-11月分别为1179万元、1947万元。

前后仅仅半个月的时间，海王生物对标的资产的核心经营数据却给出了两个完全不同的版本，公告披露信息的真实性如何让人信服？

海王生物在这两份公告中均表示，标的企业需完成约定的未来年度的业绩，未完成部分需按约定进行补偿。但奇怪的是，两份公告并没有披露业绩承诺具体达标额，这又如何让投资人判断未来业绩是否达标了呢？

2017年中期，康诺盛世被纳入海王生物合并报表范围之内。海王生物2017年年报披露的“重要非全资子公司的主要财务信息”显示，康诺盛世2017年收入和净利润分别为11.97亿元、3023万元。

与收购时披露的财务数据相比，康诺盛世2017年并表收入少于2016年，但是净利润却是2016年的1.55倍，净利率显著提升。这是否正常呢？

根据2017年年报披露，康诺盛世期末总资产和总负债分别为11.64亿元、10.94亿元，两者相减得出净资产为6991万元，用当年净利润除以净资产得出ROE高达43.24%，明显与常识不相符。

海王生物2018年年报披露，康诺盛世当年收入和净利润分别为19.96亿元、4769万元，期末总资产和总负债分别为11.69亿元、11.19亿元。按照同样的计算方式，康诺盛世2018年ROE达到96.19%，继续攀升到不可思议的水平。进入2019年以后，海王生物当年中报没有再披露康诺盛世的经营状况，背后的原因不得而知。

海王生物商誉由大量的标的资产构成，包括康诺盛世在内，其年报仅仅披露了几家的经营状况，其余的标的资产对于投资人而言都是经营迷雾。而且，值得注意的是，这些标的资产绝大部分都是由上市公司在2017年和2018年收购而来，上市公司商誉金额从2016年年末的4.77亿元大幅攀升至2018年年末的39.18亿元。但是在连续大笔收购之后，海王生物业绩却发生了大变脸，2018年和2019年前三季度净利润同比降幅分别为34.84%、15.36%。

对于文中疑问，《证券市场周刊》记者给海王生物发去了采访函，不过截至发稿仍未收到回复。